玩股票的人通常不碰債券，做債券的人通常不摸股票，這是華爾街資產管理界長久以來的鐵律。那為什麼說要把股票當成債券來買呢？這其實有幾層意義的：
首先，此次在華爾街刮起的次級房貸風暴之所以會那麼嚴重的原因就是因為「流動性」的喪失。在次級房貸債券市場出現流動性問題之後，前幾年靠銷售和交易房貸抵押債券(MBS)撈進大把鈔票的貝爾史坦以及雷曼兄弟就開始倒大楣了。因為他們手上一大堆次貸債券因為賣不掉而開始跌價，更不幸的是這兩位「難兄難弟」又是華爾街上「技術」最高檔的投資銀行之一，一般人所不懂的衍生性商品交易，他們做的最多。而這類所謂店頭衍生性商品交易實際上就是建築在無數個像積木一樣、互相有連結關連性的雙務契約上。這些衍生性商品交易契約，在每日計價後，賠錢的一方就要補擔保品給另一方。
你可以想像這兩個「難兄難弟」頂著金字招牌，過去一向債信良好，手上又多的是現金和A級的債券，本來在華爾街就是嘩水會堅凍的卡效。哪知道一覺醒來，滿手原來評等都是A級及投資級、以前有錢都搶不到的次貸債券，居然開始敗市了。這一敗市沒關係，跟一大堆對手承作的衍生性商品交易，也因為關連度高，而開始賠錢了。這一賠錢不打緊，一開始交易對手看這兄弟倆招牌那麼大，也不太敢認真追繳擔保品。後來再看不行了，開始催得緊了，才發現不得了，原來這兩家原來在華爾街上算是「好額人」的老字號，居然拿不出現金來！這下緊張了，把他們的財報拿來算了又算，乖乖，才發現原來資產項上的次貸債券在用現值計算後，根本是個大窟窿，就算立刻把他們其他所有的資財全當了，也補不了。所以，貝爾史坦以及雷曼兄弟在當時實際上就已經是破產了。
貝爾史坦是華爾街第5大投資銀行，次貸債券是做第二大的，所以垮的比較早。當時還有對投資銀行光環「崇敬有加」的傻商業銀行願意出大錢出來買這個爛攤子回去做紀念。等到次貸債券做最大的雷曼也周轉不靈時，商業銀行再有傻膽，也沒呆錢可以接了。
貝爾史坦和雷曼掛了本來也沒什麼，可是這兩位卻又是衍生性商品交易的大戶，他們一倒，全世界大概有80%以上做衍生性商品交易的機構才驚訝地發現，他們手上有一堆交易契約可能不會有人來履約了。提供這些交易融資的銀行更慘，本來以為是十拿九穩的高度自我擔保的交易，居然一覺醒來會變廢紙。
貝爾史坦和雷曼所承做的衍生性商品交易，實際上就有點像是「赤壁之戰」裡綁住曹操數以千計戰艦的連環鐵索，隆冬之際，看起來四平八穩，堅若磐石。哪知東南風一起，一點星星之火，百萬雄師片刻煙飛灰滅。
影響所及，在金融界裡只要交易技術愈高級、承作產品愈複雜的機構，也就傷的愈重。於是整個銀行界在力求自保的前提，第一個基本動作，當然就是緊縮信用，用白話文說，也就是銀行不約而同地開始抽銀根了。
所以在次級房貸之後，對一般公司的最大的影響也就是錢會變得非常難借，新發的債券也不太有人買了，因為每個像點樣的金融機構在他們的資產負債表上都有個窟窿需要補，「青呷就不夠了，還能曝干哦？」。在台灣，台新和新光就是上述的典型。
那這跟買股票有什麼關係呢？其實從以前到現在，銀行界有句名言：「錢就是要借給那些不缺錢的人」。因為這種人就是徵信作業裡所稱的「債信良好」，不會倒你的債。如果去找信評公司來評等，這種機構的評等幾乎都會拿A，生產ABS的奇美企業以前就是這樣。景氣不佳時，政客最喜歡掛在嘴邊的「抒困方案」，在銀行家的眼中看起來，無疑就是肉包子打狗。美國三大汽車廠做的雖然也很努力，可是會面臨破產危機，其實在兩三年前就知道了。因為當時這些車廠的信用評等被降到投資級以下，原來買他們債券的大戶像保險業、退休基金等機構就被迫立刻要清掉這些債券。這些靠以債養債過日子的汽車廠自然就撐不下去了。
所以，在這種時代，還跟你說他們未來幾年前景會多好、獲利會多棒的公司，你可千萬別信。因為未來3年內，這些公司能不能活著都還是個大問題咧。如今這世道，要買股票就要跟買債券一樣，首先就是要找公司債信良好的標的。簡單的說，就是要找那些不太借錢，不會倒的公司。
留言列表
